Le spread France-Allemagne : ce que les marchés facturent à la France

En 2025, la France a emprunté à dix ans en moyenne 76 points de base — soit 76 centièmes de point de pourcentage — plus cher que l'Allemagne, selon les statistiques de taux d'intérêt de la Banque centrale européenne (BCE). Cet écart, que les marchés appellent le spread, était de 38 points de base en 2019 et de 38 en 2021 ; il a gagné 38 points de base en quatre ans.

La question est celle de la lecture : le spread mesure-t-il la dette ? Si c'était le cas, il aurait presque doublé entre 2007 et 2025 comme le ratio de dette. Il a fait autre chose, et cette page montre à quoi il réagit réellement — et ce qu'il ne dit pas.

Trente-cinq ans de série se lisent en quatre régimes. Avant l'euro, l'écart était large — 122 points de base en 1990, quand les deux monnaies étaient distinctes et que le franc portait une prime de change. De 1999 à 2007, il s'annule presque : 9 points de base en moyenne, et le minimum de la série, −5, date de 1997, à la veille de l'euro — les marchés traitaient la dette française comme l'équivalent de la dette allemande.

La crise financière puis celle de la zone euro rouvrent l'écart : 25 points de base en 2008, 71 en 2011, 104 en 2012 — le sommet depuis l'euro. Il se referme ensuite sans revenir à zéro : 43 points de base en moyenne de 2013 à 2021. Le quatrième régime commence en 2022 : 56, 56, 65, 76 points de base, une hausse régulière qui porte l'écart près de son niveau de 2011.

Pendant ce temps, la dette est passée de 65,5 % du produit intérieur brut (PIB) en 2007 à 91,7 % en 2012 et 115,7 % en 2025. Entre 2012 et 2025, le ratio a gagné 24,0 points de pourcentage et le spread a d'abord baissé de moitié : la prime ne suit pas le stock.

Ce qui a changé depuis 2022, c'est que l'écart monte sans crise européenne. En 2011-2012, la France payait la contagion de la crise grecque, italienne et espagnole ; en 2024-2025, elle paie seule — l'écart avec l'Allemagne s'est élargi pendant que celui d'autres pays de la zone euro se resserrait, un mouvement que cette page ne mesure pas. Le déclencheur visible est budgétaire : un déficit de 5,4 % du PIB en 2023, 5,8 % en 2024, 5,1 % en 2025, sans trajectoire de retour sous trois pour cent, et une instabilité politique qui a rendu incertaine l'adoption des budgets.

L'échelle reste modérée : 76 points de base, c'est moins que le pic de 2012, et le taux français lui-même (3,37 %) reste loin de ses niveaux d'avant l'euro. Mais la direction est nouvelle — c'est la première fois depuis 1990 que l'écart double en quatre ans hors récession et hors crise européenne.

En 2025, dernière année close, l'écart était de 76 points de base sur un taux de 3,37 % en moyenne annuelle, avec une dette à 115,7 % du PIB et un déficit de 5,1 % : l'écart au plus haut depuis 2012, le taux au plus haut depuis 2009. Depuis, le dix ans français a encore monté — 4,00 % en moyenne mensuelle en août 2026, selon la BCE — et la dette atteint 119,0 % du PIB à la fin du deuxième trimestre 2026, selon l'Institut national de la statistique et des études économiques (INSEE), donnée provisoire. L'écart mensuel avec l'Allemagne n'est pas servi par cette page.